由清华大学五道口金融学院副院长、鑫苑金融学讲席教授张晓燕与哥伦比亚大学商学院Charles M. Jones教授、中央财经大学金融学院助理教授张欣然共同合作的研究《新冠疫情下的个人投资者和股票市场质量》近日获得了柏拉图最佳研究奖。此奖励在全球范围内挑选最有潜力的金融学术研究，由非赢利研究机构柏拉图公司颁发。
随着新冠疫情的发生和Robinhood等零佣金券商软件的出现，个人投资者在资本市场的参与率显著上升。此研究的重点是个人投资者的交易对于股票市场质量的影响，尤其是流动性和波动性。研究目前有如下三点发现：首先在价格发现方面，在2020年新冠疫情爆发时期，即使是噪音交易者——Robinhood投资者大幅增加，国外个人投资者作为整体依旧能够正向预测未来股票收益率。这表明个人投资者作为整体在疫情期间仍然能够对股票市场的价格发现起到正向作用。其次是市场流动性和波动性方面，当国外个人投资者交易比例上升时，会显著降低个股的流动性，增加个股的波动性，且在市值小、流动性差的股票中更明显。最后，研究发现当国外个人投资者交易比例上升时，未来做空的活动会显著增加。这显示出当个人投资者过度活跃时，价格泡沫产生，做空的机构会抓住机会卖空盈利，驱散泡沫。此项研究有助于理解个人投资者在极端事件发生时扮演的角色，也为我国对个人投资者的有效保护和监管提供了重要参考依据。
柏拉图（The Plato Partnership）
是由欧洲金融市场的买方和卖方金融机构组成的非盈利性联盟，旨在提升股票市场运行和交易结构，其会员包括Fidelity International , Citi, Goldman Sachs, JP Morgan, Morgan Stanley, UBS等知名金融机构。
作者简介
张晓燕，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授、清华大学国家金融研究院副院长、清华大学金融科技研究院副院长、鑫苑房地产金融科技研究中心主任，研究领域包括国际金融、实证资产定价、应用计量经济学和金融科技。
Charles M. Jones，哥伦比亚商学院Robert W. Lear 金融与经济学教授，研究领域包括证券市场的结构、流动性和交易成本等。他尤其以对卖空、算法和高频交易以及流动性等领域有丰硕的研究成果。
张欣然，中央财经大学金融学院助理教授，研究领域为实证资产定价。清华大学五道口金融学院应用经济学博士，哥伦比亚大学商学院访问学者。论文发表在Journal of Finance, Review of Financial Studies期刊。曾获清华大学2019年刘鸿儒特等奖学金以及2021年度优秀博士学位论文。
